출판사 서평

최근 전세계적인 M&A 열풍에 힘입어 국내 기업들 사이에서도 성장한계를 극복하기 위한 돌파구로 M&A가 자주 거론되고 있다. 그러나 M&A를 실행한다고 해도 반드시 규모의 경제가 실현되거나 기업의 경쟁력이 제고되는 것은 아니다. 무리한 외형 확장으로 성장 잠재력을 저해하고 경영 안정성을 위협해 자원배분을 왜곡하는 등 기업의 장기적 가치를 하락시키는 결과를 초래하기도 했다. 2007년 McKinsey가 1997년에서 2006년 사이에 수행된 1,000개 M&A의 거래 전후 주가를 비교하여 인수자의 주주가치 변화를 분석한 바에 따르면 분석 대상 가운데 62%가 주주가치를 증가시키지 못한 것으로 나타났다.

이러한 원인은 과도한 인수프리미엄, 인수시너지의 기능상실, 합병 이후 미숙한 통합작업, 리더십 부족 등 전략적 투자자 측면의 실행 오류는 물론, 단기자본이득을 목적으로 한 재무적 투자자의 기업경영권 간여로 인한 단기실적우선주의의 폐해 등에 기인한다. 이러한 요인들 중에서 M&A가 실패하는 가장 큰 원인은 합병 후 통합(PMI : Post Merger Integration)을 제대로 실행하지 못했기 때문이라고 할 수 있다. PMI란 기업 인수 또는 합병을 통해 두 회사가 하나가 된 뒤 운영체계, 조직문화 등 기업경영과 관련된 각종 요소를 하나로 묶으면서 가치와 문화를 공유하는 하나의 조직으로 거듭나는 통합 과정을 말한다. 인수ㆍ합병 후 양자 간 통합 전략은 M&A의 성패를 좌우하는 핵심요소로서 그 중요성이 증대되고 있지만, 많은 기업들이 PMI 계획 수립에 충분한 시간을 투자하지 못하거나 PMI 계획을 효과적으로 실행하지 못하고 있다. 사전에 PMI 계획을 체계적으로 세워 인수 초기부터 통합이슈에 적극적으로 대처해야만 M&A를 통한 시너지 효과를 창출할 수 있다.

본서의 핵심적 가치명제는 M&A과정을 단계별로 세분화(Pre-M&A, M&A, Post-M&A)하고 각 단계별로 고려해야 하는 핵심사항과, 예상되는 부작용을 최소화할 수 있는 방안 및 전문가적 견해 등을 제시하여 인수 성과를 제고할 수 있도록 한 것이다. 본서의 세부구성은 전체적으로 7장으로 구성되어 있다. 1장에서는 본서의 전체적 구성과 일반적 M&A 과정 속에서 해결해야 하는 핵심질문을 도출한다. 2장에서는 국내외 M&A시장에 대한 이해와 전략적 도구로서의 동인 및 기대효과를 분석한다. 이를 기반으로 3장에서는 M&A 대상을 발굴하는 단계로 인수후보탐색 및 선정과 기업가치를 평가하는 방법을 제시한다. 4장에서는 인수 및 합병을 위한 Deal의 총체적인 전략수립 및 협상을 살펴보고 5장에서는 최우선대상기업으로 실사를 하는 과정으로 회계, 세무, 법률실사 시 주요한 고려사항 및 확인사항을 점검해 본다. 6장에서는 인수 및 합병 이후 기업가치를 제고하기 위한 방안으로 사업구조조정 및 재무구조조정 그리고 조직구조조정에 대한 분석기법과 전략수립방안에 대해 제시하고 끝으로 7장에서는 프로젝트의 성공적 추진 및 종결을 위한 프로젝트 운영의 세부관리체계에 대해 기술하였다.

추천사

M&A는 목적을 갖고 있는 전략이어야 한다. 그것이 사는 것이든, 파는 것이든…. 그간 한국에서는 M&A 하면 적대적 M&A의 나쁜 이미지, 그리고 매수자의 時Tech에 너무 치중되어 있어 Friendly M&A와 매도자중심의 M&A에는 무관심했다고 본다. 이제는 M&A에 대한 균형 잡힌 시각이 필요한 때가 도래하였으며, 이에 M&A현장의 전문가들이 合心하여 만든 본서가 균형감각을 키워줄 것으로 확신한다. 한 가지 첨언한다면 자본시장통합법 시행을 앞두고 글로벌 IB를 꿈꾸는 Pro들, Exit을 원하는 상장법인의 CEO, CFO들에게도 일독을 권하고 싶다.
- 전홍렬 부원장, 전 금융감독원 -

M&A시장은 자칫 잘못 이해하면 막강한 자본력과 정교한 Deal Structure만 있으면 성공한다고 오해할 수 있다. 그러나 M&A실상을 들여다보면 M&A 이전단계에 있어서의 명확한 전략검증과 인수 후 PMI(Post Merger Integration) 등 전략적 투자자 측면에서의 사전적, 사후적 해결과제가 더욱 중요한 성공요소이다. 본서는 M&A를 중심으로 전략적 투자자와 재무적 투자자가 서로 보지 못하였던 부분을 이해할 수 있는 연결고리(Linking Pin)가 되어 M&A성과에 기여할 수 있으리라 믿는다. M&A를 고려하는 임직원과 기업금융관련자에게 추천하고 싶다.
- 양호철 대표이사, 모건스탠리 인터내셔날 증권회사 -

우리가 등산을 하다 보면 예기치 않았던 기온의 변화, 불충분한 장비, 과격한 관절사용 등으로 여러 후유증을 겪게 되기도 한다. 즉, 등산 전 몸에 맞는 등산장비는 물론 가벼운 걷기운동과 등산로 등을 점검하고 더 나아가 만일에 있을 비상상황에 대비하여 비상약품, 나침반과 손전 등, 탈수 대응요령 등을 상비하고 숙지해야 하는 것이다. 더욱이, 험난하고 높은 산은 고도로 숙련된 등반대(登攀隊)가 되어야 가능한 이야기이다. M&A 역시 최고로 정예화된 인력을 중심으로 추진해야 하는 고도의 경영전략이다. 만약 충분한 사전준비가 없는 경우 인수통과 부작용으로 고생할 수 있으며 오히려 기업가치를 훼손하는 등 심각한 결과가 나타날 수 있다.
- 김지완 대표이사, 하나대투증권 -

자본주의의 발달과 경제의 글로벌화에 따라 M&A에 대한 전향적 접근이 요구되고 있다. Deal-focused된 M&A시장에서 시너지를 제고하기 위해서는 전략적 합목적성에 기반한 Pre-M&A 및 Post-M&A를 간과해서는 안 될 것이다. 특히, 저자가 지적한 바와 같이 M&A 사전단계에서부터 인수 후 가치제고방안이 동시에 고려되어야 M&A의 성과를 극대화할 수 있을 것이다.
- 이휴원 부행장, 신한은행 IB그룹담당 -

제1장 서론

제2장 M&A 시장 및 전략의 이해
M&A 시장 및 전략이해의 목적 및 의의
국내외 M&A 시장의 현황 및 특징
산업 및 기업의 전략적 동인
M&A 정의 및 세부고려사항
M&A 유형 및 추진방향

제3장 M&A 대상발굴 및 평가
M&A 대상발굴의 목적 및 의의
인수후보 탐색
대상기업의 평가 및 선정
기업가치평가의 기본개념
기업가치 평가방법

제4장 Deal전략 및 자금조달
Deal전략 및 자금조달의 목적 및 의의
기업인수의 형태 및 내용
기업합병의 수단 및 절차
적대적 M&A 특징 및 전략
자금조달전략
M&A 협상 및 계약

제5장 인수 및 합병실사
인수 및 합병실사의 목적 및 의의
회계실사
세무실사
법률실사

제6장 구조조정 및 기업가치제고
구조조정 및 기업가치제고의 목적 및 의의
재무구조조정
소유 및 지배구조
사업구조조정
부실기업 구조조정
기업공개
조직구조조정
리더십 개발
소통체계
인재와 문화
변화관리

제7장 프로젝트 관리
프로젝트 관리의 목적 및 의의
프로젝트 관리
프로젝트 계획
비용/효익 관리
프로젝트 통제
품질보증

서영우 [저]
국내외 주요기업을 대상으로 경영전략 수립 프로젝트를 15년간 수행하였다. 관심분야로는 경쟁력 강화전략, 신수종사업 및 육성, M&A 및 PMI(Post Merger Integration), 사회적 책임 경영 등이며, 2008년 저술한 "경영전략 수립 방법론"은 문화체육관광부 우수학술도서로 선정되었다.
PwC, Arthur Andersen을 거쳐 현재는 Ernst &Young의 재무자문본부에서 신사업추진전략,M&A거래를 통한 기업가치 제고전략, PMI 전략수립 및 지원 등을 수행하고 있다.

황치오 [저]
서울대 법학, 워싱턴대 Int'l & IP LLM, 변호사
김앤장 법률사무소, 서울중앙지법ㆍ부산지방법원 판사

주상욱 [저]
고려대 철학, Erasmus University Rotterdam MBA
삼일회계법인, Deloitte Consulting

김석겸 [저]
KAIST MBA
삼일회계법인

이원영 [저]
서울대 MBA, 공인회계사
삼일회계법인, 감사원, Andersen Consulting, AT Kearney